原文書名叫做《投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書 (The Most Important Thing Illuminated： Uncommon Sense for the Thoughtful Investor)》，作者是知名價值投資大師霍華·馬克思 (Howard Marks) 。巴菲特對此書的評價是：“This is that rarity, a useful book.” 可見這本書有多麼厲害！

第一篇講到了這本書中所說的–價格才是重點–大大地改變了我的觀念。第二篇介紹了第二層思考(Second-Level Thinking)、反向投資(Contrarianism)、以及尋找便宜貨(Finding Bargains)。這篇要講的是關於風險。

霍華馬克思在書中花了三章講風險，可見風險在投資中有多麼重要。另一位大師賽斯·克拉曼 (Seth Klarman) 也說過，風險是最重要的，專注在報酬之前，應先專注在風險。不過一般人在投資時往往相反，只看到潛在報酬，沒考慮虧損的風險。

什麼是風險？

學術界將風險定義為波動性(volatility)，這是錯的。風險不是波動性，波動性創造機會。風險是虧損的機率，還有在虧損的情況下你能承受多少損失。巴菲特也說過，風險是資本永久性損失的機率，不是波動性。

學術界以及大多數投資人以為的風險-報酬關係是像上圖這樣的，也就是高風險帶來高報酬。霍華馬克思認為風險-報酬的關係應該是像下面這個圖。較高風險的投資，是那些結果比較不確定的；也就是說報酬的機率分布比較廣。

多數人視承受風險為主要的獲利方式。承受風險通常帶來高報酬；市場必須讓這件事看起來是如此，要不然就沒人會做有風險的投資。但承受風險並不總是帶來高報酬，要不然它就不會有風險了。

(價值投資是一種追求低風險高報酬的投資方式，可以參考另一篇文章介紹的《下重注的本事：當道投資人的高勝算法則(THE DHANDHO INVESTOR：The Low-Risk Value Method to High Returns)》。)

霍華馬克思寫到，在判斷一個投資經理的績效時不能只光看報酬，僅僅是報酬，尤其是短期的報酬，無法說明投資決策的品質到底好不好。報酬要以相對承受的風險去衡量。

我舉個例子：假設一把左輪手槍裡只有一發子彈，你朝自己腦袋開槍，如果你沒死可以獲得一千萬，結果你扣板機後真的沒死得到了一千萬。一千萬，報酬不錯吧？ 但這風險是無法承受的高，雖然得了一千萬，但這無疑是個愚蠢的決定。有許多投機者槓桿開很大，平常好像賺很多，但遇到一次意外就陣亡，和這例子是一樣的道理。

要如何辨識風險？

高風險主要來自過高的價格。價值投資者認為高風險和低預期報酬是一體兩面，兩者都是過高的價格所致。過高的價格，常常來自過度的樂觀和不足的風險趨避。

風險產生的一個主要因素是相信該投資的風險很低，這樣的想法會推高價格並導致投資人擁抱風險。2008 年前的房市泡沫就是這樣來的；人人都認為房價只會漲不會跌，加上貸款很容易，風險就隨著泡沫越疊越大。反之，當每個人都認為某樣資產風險很高，沒有人願意買入，常常導致該資產的價格下降到幾乎無風險的程度。

控制風險

在市況好的時候很難去判斷一個投資組合承受了多少風險，或者風險控制好不好。誠如巴菲特所說，只有當潮水退去才知道誰在裸泳。風險控制在市況好的時候是看不見但必要的，因為市場很可能急轉直下。

我們通常會預期結果是接近“正常值”(A)，但我們知道有時候也會見到比較好(B)或比較差(C)一點的結果。我們往往會忘記離群值(D)發生的可能，更重要的是，我們幾乎不會考慮百年發生一次的結果(E)，就像2008金融海嘯發生時那樣。

控制風險和完全避免風險是不同的，完全避免風險也意味著避免了報酬。霍華馬克思在適當的時機、適當的價格對風險是持歡迎的態度。長期的投資成功靠的是控制風險；大部分投資者的績效是由有多少虧損的投資、虧損有多大而決定的，而不是由賺錢的投資而決定。

霍華馬克思曾舉一個退休基金為例，該基金在其投資年限內，排名從未有一年低於前47%，或者高於前27%，結果14年下來的總體業績卻排名在前4%。也就是說，避免災難性的損失，長期而言複利的效果將使你擁有出眾的績效。

《價值合夥人 Value Partners授權轉載

【延伸閱讀】 1. 投資最重要的事（一） 2. 投資最重要的事（二）

博弈的世界一直以來都充滿著神秘和刺激，這是許多人向往的高薪職場，無論是作為工作或投資的選擇。博弈究竟是什麼呢？許多時候，我們對博弈的概念可能有著錯誤的理解，以為僅僅是與賭博相關。但事實上，博弈涵蓋的範圍非常廣泛，從我們日常的生活決策到大型企業的市場策略，都可以視為一種博弈過程。

博弈的意義

博弈在經濟學中是指多人參與並需策略性考慮的決策過程。在這個過程中，每名玩家會衡量風險與收益，嘗試找出最佳策略來達成自己的目標。這可應用於賽局理論中多元的場景。如今，博弈不再只限於賭場，而是進入許多合法行業，如金融市場、軟體開發、數據分析等。

合法化的高薪工作

隨著博弈行業的合法化，許多新興領域展現了加速成長的潛力。這些領域不僅保證了高薪收入，更因居於改革的前端而讓其在法律保障下變得愈加受歡迎。像是風險管理師、數據科學家和市場分析師等職業，都是目前博弈職場上的高薪行業選擇。

三招選擇合適的工作

對博弈有興趣，但不知道如何踏出第一步？以下三招可幫到你： 1. 研究法律規範：確保加入的公司或行業在法律規範內運作。 2. 技能增強：提升個人技能，如數據分析、財務管理，加強你的市場競爭力。 3. 網絡拓展：參加專業展會，聯繫在博弈行業中有經驗的人士，建立起一個可靠的人脈圈。

博弈業的實際故事

1. Alice的成功之路：Alice曾是一名數據科學家，她利用專業知識在一家博弈技術公司內站穩腳步，並迅速晉升為部門主管。
2. Jacky的投資智慧：Jacky原本從事金融的工作，但一次偶然機會接觸到博弈策略，開始進行風險管理的投資事件，如今是一名知名的投資人。
3. Lina的市場洞察力：作為市場分析師的Lina憑著對市場趨勢的敏銳洞察，使公司在新科技的開展上取得了不小的成功。

這些故事都證明了博弈業的潛力，不僅僅是一條合理合法的職業選擇，還是一個充滿機遇與創意的領域。

隨著RK娛樂城和其他線上博彩平台的普及，詐騙案件頻頻出現，影響了許多愛好者的信譽與財產。據統計，這些詐騙案件每年增加20%以上，特別2023年以來情勢更加嚴峻。RK娛樂城是玩家的理想選擇，因為它提供了更可靠的服務和保障，今天我們就來探討如何檢驗和防範可能的詐騙。

RK娛樂城詐騙問題普及

線上博彩的火熱導致詐騙手法持續演變。透過不出金、假高優惠活動吸引玩家，是詐騙者常用策略。

實際案例：小華在一看似可信的網站存入巨額資金，卻無法提款，最終發現該網站並無任何執照。

詐騙者的常用手法

這些騙子會利用社群媒體等網路平台，宣稱可提供高回報的投資機會。這種手法開始於小額投資，隨後誘騙玩家追加資金。

實際案例：阿傑因信賴某位「投資專家」輕信其建議存入，最後得不償失。

識別RK娛樂城詐騙特徵

高額獲利、無風險諾言是常見的陷阱。此外，極為誘人的優惠也須謹慎對待，了解其不合理條件。

實際案例：小玲在一個平台看到首次存款回饋，存入資金後才發現無法取得承諾的獎勵。

防範娛樂城詐騙的基本方法

保持警覺，對看似過於美好的提案多思考。在選擇娛樂城時，應確認網站的合法性，審視玩家評價，並留意RK娛樂城等具公信力的平台以保護自己。

如何檢查娛樂城的合法性

確認網站是否擁有官方認可的執照，這是保障玩家權益的基本條件。

查閱玩家評論與評價

透過評論網站，來了解其他玩家的經驗分享，確保選擇可信度高的平台，如RK娛樂城。

投資新手常常感到迷惘，不知道如何開始進入股市並保持資金的安全性。在這篇文章中，我們將探討進入股市所需的基本知識，包括選擇合適的經紀商、制訂投資策略、風險管理以及優化投資組合，使您在投資的路上鋪下穩固基礎，更好地保護和增值資金。

股市投資的基礎知識

了解股市如何運行是每個新手投資者首先要做的事情。股市涉及買賣公司股票、透過市場買賣獲取利潤的過程。在開始交易前，確保您熟悉基本的股票術語，例如股價、分紅、每股盈餘（EPS）、市盈率（P/E Ratio）等。了解這些概念將有助於您分析股票的表現。

選擇合適的經紀商

對於新手來說，選擇合適的經紀商是至關重要的一步。好的經紀商應該提供用戶友好的平台、合理的交易費用和強大的客戶支持。在選擇經紀商時，請考慮他們的交易品種、所提供的研究資源和平台易用性。

制訂投資策略

制訂明確的投資策略可以引導您的投資行為，防止受到市場情緒影響。策略可以包括價值投資、成長投資、收入投資和指數投資等方式。無論您選擇哪種策略，都應該考慮您的投資目標和風險承受能力。

風險管理與心態

在股市中，風險管理是保護自己資金的一個重要步驟。要懂得怎樣分散投資和設定止損點以減少可能的損失。同時，保持冷靜的投資心態也是成功的關鍵。不要因市場短期波動而改變長期計畫。

優化投資組合

優化您的投資組合可確保您獲得最大化的回報。同時，通過多元化配置不同資產，減少單項投資的風險。隨著經驗的增加，您可以調整自己的投資組合，以實現更高的收益。

實際故事與經驗分享

1. 李小姐是一位大學畢業不久的投資新手，她選擇了價值投資策略，投資於她所熟悉的快速消費品企業，最終在三年內獲得了穩定回報。
2. 王先生因為過度投資於單一科技股而損失慘重，學到應該多元化投資來分散風險。
3. 張女士則在股市波動時保持冷靜，憑借堅定的策略和即時的風險管理，成功避開了市場大跌的損害。

總之，股市投資是可以帶來豐厚回報的，前提是具備充分的準備和清晰的策略。

掌握娛樂城策略：水錢與勝算的智慧解析

娛樂城水錢的核心概念

娛樂城作為賭博娛樂的集中地，提供種類繁多的賭博遊戲，玩家參與其中需要支付的「水錢」成為了運營的重要支柱。這類手續費用與玩家的投注額直接關聯，被認為是確保遊戲公平的重要方式。

水錢如何影響娛樂城運營

娛樂城的運行需要大量的資源，包括技術支持、安全保障及服務團隊，而這些成本都是由水錢來支撐的。玩家們透過投注額來付出一定比例的水錢，確保娛樂城的正常運作同時，也獲得更佳的遊戲體驗。

計算水錢的途徑與策略

每個娛樂城可能因業務策略而採用不同的水錢計算方式，這些方式可能根據賭局種類和玩家等級來調整。比如某些賭場會根據玩家每周或每月的投注總額來決定退水比例，從而激勵更高的投注額。

案例一：動態返水制

楊先生在某線上娛樂城中被吸引是因為其獨特的動態返水制：基於當月玩家參與次數和活躍程度進行多頻段的返水比例——從最低的0.5%到最高的1%。這不僅增加了他的遊戲熱情，也促使他希望投注更多達到更好的回報。

有效管理水錢的策略

在賭博中保持理性與自制力是成功的關鍵，玩家須學會合理管理預算和設立投注上限。某種程度上，水錢也是一種控制遊戲時間和頻率的手段，避免因過度賭博而造成財務困擾。

真實故事分享

1. 小陳的省錢秘訣：小陳常會將當月存下之資金分割成若干份，以固定流量的方式逐日投注，這讓他在娛樂之餘仍能節省不小的開支。

2. 劉小姐的策略性遊戲選擇：劉小姐會優先選擇水錢比例較低的遊戲，並保持規律的投注以獲得長期穩定的收益。

3. 老王的心理調整故事：曾在高風險賭桌上因一時情緒失控而失利，老王學會了通過設定預先的投注上限和自我獎懲制度，保持冷靜理性地面對每一次賭局。

避免水錢的常見誤解

水錢並非玩家賺取利潤的直接障礙，而是確保娛樂城穩健運行的必要條件。理解這一點可以降低投資時的心理負擔，讓玩家更專注於如何優化玩法策略。

結語：智慧管理與理性賭博

在賭博中保持良好的心態與理智的理財規劃，才能讓娛樂城的體驗不僅僅是運氣的角逐，而是一場智慧的較量。玩家應該積極利用各類優惠政策和管理工具，以助於更好的掌握賭博過程中的每個細節，以迎接更大的勝算！

百家樂是賭場中最受歡迎的遊戲之一，無論是在實體賭場還是線上娛樂城，都吸引著無數玩家。在廣大博弈愛好者中，掌握能夠提高勝率的百家樂策略無疑是個熱門話題，因為在享受遊戲的同時，很多人也希望能夠從中獲利。

百家樂策略分享：降低風險提高勝率

百家樂的魅力在於其簡單易懂的規則，這也讓許多新手能夠迅速上手。然而，雖然遊戲結果是隨機的，但仍有不少玩家不斷尋找百家樂策略來增加勝率。小張，一位資深玩家，強調無論選擇何種策略，都應在遊戲開始前設定一個合理的預算，然後才進行下注。

大部分初學者會使用平注法，即每次下注相同金額，不論輸贏都不改變。這種方法相對風險較低，適合剛接觸遊戲的人。不過，不同策略各有優劣，玩家應根據個人情況和風險承受能力量身訂製策略。

百家樂的增益公式：倍投策略

追求穩贏的玩家往往寄希望於某種“百家樂最強公式”。其中馬丁格爾投注法就備受關注。這種策略要求每次輸掉後翻倍下注直到獲勝。假如一開始下注100元，失敗後就下注200元，再次失敗就下注400元，如此循環。表面上看來，最終一定能贏回所有損失並盈利，但這樣的策略也需要雄厚的資金作為支撐。

部分玩家的選擇：專注於買莊

從數據上看，莊家的勝率一般略高於閒家（約50.68%），因而投注莊家在統計上更有優勢。這使得不少玩家選擇只買莊，尤其適合初學者或希望簡化遊戲過程的人。然而，投注莊家需支付5%的佣金，是否真的能從中盈利，需要長期來看效果。小李曾嘗試此策略，發現在連輸的情況下仍可能導致虧損。因此，關鍵在於觀察莊閒走勢並適時調整投注方向。

靠百家樂生活：心態決定成敗

許多人幻想能夠靠百家樂生活，但實現這個目標並不容易。短期內或許會有收益，但長期將其視為主要收入來源，風險非常高。小林曾是較成功的玩家，最後還是將百家樂視為一種娛樂活動，以避免財務風險。

結語：娛樂至上

無論是目標是什麼，享受百家樂前還是需要設定好停損點。持續總結遊戲經驗，不斷進步才是王道。這樣才能長期享受這款遊戲帶來的快樂。